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    影视行业集中度将有望提升 六股投资正当时

    2019-12-01 20:54:54 来源:乌鸦新闻 点击:3605

    影视股票市场在未来是可以预期的。

    在最近的国庆假期里,亲戚朋友经常问:“你去看电影了吗?”《我和我的祖国》、《中国队长》和《攀登者》已经成为今年国庆电影的绝对主力。根据专业票房网站发布的数据,国庆电影的票房远远超出市场预期。

    市场参与者表示,具有卓越创造高质量内容能力和强大财务实力的影视公司将迎来一个市场分红期。从相关公司的半年度报告来看,高质量影视节目的后续准备金金额正在逐步增加,这将为第四季度影视公司的业绩提升提供支持。

    国庆节的票房大大增加了。

    夏季电影《德仁》的高票房超过48亿元,2019年夏季电影总票房达到176.53亿元,同比增长1.56%。接下来的国庆庆祝活动再次让人们眼前一亮。

    猫眼专业版数据显示,截至10月7日15:45,《我和我的祖国》已经上映8天,累计票房21.59亿元,《中国队长》达到19亿元,《攀登者》达到7.94亿元。

    在过去的三年里,观众对高质量主题电影的认可度越来越高,票房空间也日益增加。2016年,《湄公河行动》获得国庆票房冠军,收入11.86亿元。2017年,《狼侠2》的票房超过56亿元,成为中国电影史上最高的票房。2018年,《红海行动》获得春节票房冠军,收入36.5亿元。

    据伊恩统计,近年来国庆档案没有明显的增长趋势。2014年至2018年,国庆档案全年票房贡献率在3%-4%左右,其中2018年贡献率最低,仅为3.1%。招商证券媒体团队认为,今年国庆的票房有望同比增长70%-100%。在这种背景下,市场对影视股票的短期表现充满期待。

    预计该行业将触底反弹

    近年来,中国的一些爆炸性电影经常给a股带来良好的投资机会,如《狼侠2》、《我不是药神》、《水仙的魔鬼孩子》等。这表明高质量电影的市场吸引力仍然很强,观众对高质量电影的需求也很大。结合影视产业的发展趋势,未来的市场应该如何规划?

    新时期证券文化传媒产业研究团队指出,影视产业调整于2018年爆发,迫使该行业加快供给侧改革和生产者重组。2019年,有73家机构获得了甲级电视剧制作许可证,同比下降35.4%。2019年上半年,“十大”电影占票房的53.97%,比2018年底增长13.97%。影视行业的资本、人才、资源等竞争因素今后将继续聚集在龙头企业中,行业集中度将继续提高,龙头企业将率先受益。

    "从政策和基本面来看,预计影视行业将触底反弹。"招商证券的媒体团队表示,首先,放宽了政策保证金;第二是成本收入匹配。相关项目的成本已经在前期投入,成本基本处于较高水平,这使得一些项目盈利能力非常差,甚至亏损。预计这一时间不匹配将在今年年底或明年年初得到纠正。二是丰富的项目储备。电视剧龙头公司拥有丰富的项目储备。在公司对行业的判断更加明确后,项目拍摄将得到积极推进,业绩有望恢复。最后,市场逐渐明朗。影视市场过去经历了一次“洗牌”,最终清除了一批中小参与者和存在质量和标准问题的企业。预计整体行业集中度将会提高。

    金艺影视:电影继续扩张,凸显地域优势

    金艺电影002905

    研究所:上海证券分析师:腾文飞写作日期:2019-04-17

    结果低于预期,单屏票房下降。

    该公司2018年的业绩低于我们的预期。季度,公司第四季度收入为4.55亿元,同比下降17.52%,母公司净利润为2000万元,同比下降70.86%,拖累全年业绩。2018年,全国票房为566.07亿元,同比增长8.0%,电影观众达到17.18亿人,同比增长5.85%。作为电影界的龙头企业之一,收入增长率低于票房增长率。2018年,屏幕总数超过60,000部,但票房增速远低于屏幕,单屏票房继续下滑。该公司单一电影城的产量为892.47万部,单一屏幕的产量为113.1万部。单个电影院的产量比全国平均水平高出近65.01%,但总收入仍下降了8.24%。我们预计2019年电影票房将继续增长10%。该公司的项目主要集中在一级和二级成熟市场,全年业绩有望回升。

    该公司继续扩大其工作室,并预计将增加30家。

    目前,该公司的电影放映业务所占比例相对较高。截至2018年底,该公司增加了22家电影院。目前,该公司已有390家电影院开业,共有2,403个银幕,其中165个是直营店,1,167个银幕。猫眼票房数据显示,截至2018年4月15日,金艺影院的票房收入达到9亿元,在全国影院中排名第七,约占全国城市票房的4.83%。2019年,公司将加快工作室的扩张和项目建设,目标是增加30个工作室,加强现有工作室的设备更新。计划完成1000个工作室的激光改造,实现公司综合工作室的全面激光改造。我们将继续在影院终端和自营电子商务平台之间进行双向运营分流。通过公司独有的“影院网站+网上自营电子商务”的强大运营优势,我们将实施网上实体业务和电子商务实体运营的使能运营。我们预计全年将实现扩大1000万注册用户的目标,每月活跃用户超过100万。同时,我们将积极利用中国电信的知识产权资源和知识产权挖掘能力,开发制作影视节目,从而拓展业务链条。

    风险警报

    公司风险包括但不限于:依赖上游电影制作的风险、剧院选址的风险、票房季节性波动的风险等。

    投资建议

    在接下来的六个月里,保持“谨慎超重”的评级。

    据估计,该公司将在19年和20年内实现每股收益0.661元和0.885元。基于4月15日21.40元的收盘价,动态市盈率分别为32.39倍和24.17倍。传媒行业上市公司18年和19年预测市盈率中值分别为24.49倍和20.69倍。该公司的估值高于该行业的中位市盈率。考虑到公司目前在电影放映和电影行业的市场地位及其未来发展前景,我们保持公司的“谨慎超重”评级。

    横店影视:影院规模持续扩大,非门票业务比重增加

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    研究所:上海证券分析师:腾文飞写作日期:2019-03-15

    电影院规模持续扩大,成本压力持续存在。

    公司第四季度收入为5.18亿元,同比下降10.95%,母公司净利润为-0200万元,同比下降109.60%。截至2018年底,该公司已有402家电影院开业,2470家电影院,其中2018年有316家电影院、1996家电影院、52家电影院和2家电影院关闭。该公司计划在2019年新开60家电影院,增加390台新影院,关闭5家电影院。2018年,公司票房收入达到24.61亿元,同比增长8.32%,其中资产关联影院的票房收入为21.1亿元,同比增长5.45%,市场份额为3.73%,直营影院为6743.4万人次,票房收入排名第三。目前,公司有300多个签约电影保留项目,其中70%在三、四、五级城市。随着电影院数量的增加,预计该公司的销售和广告收入将保持快速增长。

    无票业务的比例增加了。

    2018年,公司非客票业务收入为6.9亿元,占非客票收入的25.33%,同比增长2%。按业务计算,销售收入为2.49亿英镑,同比增长1.04%,广告收入为1.99亿英镑,同比增长27%。在2019年影院规模持续扩大的背景下,预计广告收入将继续增长,主要依靠影院前台广告、数字海报机、影院命名、灯箱广告等综合服务来增加广告收入。预计该公司的短期票房收入将与行业保持同步。从长远来看,三线城市和低线城市的票房贡献将呈上升趋势,公司将受益于潜在市场的超前布局。

    投资建议

    在接下来的六个月里,保持“谨慎超重”的评级。预计在19年和20年内,公司将实现每股收益0.74元和0.84元。基于24.74元的最新收盘价,动态市盈率分别为33.30倍和29.35倍。中国传媒行业上市公司19年预测市盈率中位数为23.35倍。该公司的估值高于该行业的中位市盈率。

    随着新影院陆续进入盈利期,预计公司2019年的盈利水平将迎来一个向上的转折点。我们对公司在三级以下城市的布局感到乐观。考虑到该公司目前的估值高于行业平均水平,我们维持该公司的“谨慎增持”评级。

    风险警报

    公司风险包括但不限于:市场竞争加剧的风险、来自新媒体的竞争风险以及高质量电影供应不足的风险。

    轻媒体:资产减值严重侵蚀利润和短期业绩压力

    光媒体300251

    研究机构:广发证券分析师:异常写作日期:2019-04-27

    资产减值大幅侵蚀利润,第一季度扣除非净利润,下降31%。2018年营业收入为14.9亿元(同比-19.1%),导致资产重大减值损失7.26亿元(商誉减值2.26亿元),母公司利润年收益率回落至13.73亿元(同比+68.5%),扣除非净利润损失2.85亿元,低于预期。根据19q1季度报告,该公司确认了包括《疯狂外星人》、《四泉》、《夏日眼友账户》、《阳台》等电影的收入。这部电视剧确认了《八分钟温暖》、《你逆流而上》和《雪屋》的投资收益。第一季度总收入同比增长128.56%,达到9.16亿元,不含非营利组织净利润6070万元,同比下降31%。

    猫眼完成上市,持续利润释放,预计将增加投资收入。2月4日,联合股份公司猫眼娱乐(01896 . h . k)在香港证券交易所上市。公司持有1.93亿股,占17.18%(猫眼招股说明书)。随着机票补贴的减少,猫眼的利润将迅速释放,预计这将继续增加公司的投资收入。

    今年上半年,一些电影的票房低于预期,影视行业面临巨大压力。从计划周期来看,下半年可能会有加速维修的机会。据猫眼应用数据显示,截至4月23日,该公司制作/发行的《阳台上》(On the阳台)和参与制作的《风中有雨的云》分别实现了391.1万元和6497.7万元的票房收入,这都没有达到预期。今年上半年,电影业的利润贡献大幅下降。根据年度报告和猫眼应用,高调的投资电影如《800》、《银河补习班》和《南站派对》预计将在下半年上映。票房表现是可以预期的,电影行业可能有机会修复其增长率。

    投资建议:我们相信短期调整不会改变国内电影业的长期良好趋势。随着行业从数量竞争转向内容质量竞争,没有高质量内容生产能力的公司将加速清算,领先公司预计将继续受益。虽然面临短期业绩下滑,但公司的电影控制和投资能力在行业中处于领先地位,特别是在动画电影领域,积累了丰富的项目资源(根据公司年报,其顺驰彩票公司已经投资了20多家动画产业链公司)。此外,附属企业猫眼娱乐已经进入利润释放期,并将在未来3年继续为公司带来投资回报。据估计,公司2019年至2021年的净利润分别为7.3亿元、9.2亿元和11.2亿元,分别相当于目前的市盈率33.2倍、26.2倍和21.6倍。根据fcfe计算,每股合理价值为每股8.71元人民币,降至“增持”评级。

    风险提示:单个票房不符合预期;电视剧项目收入确认进度低于预期风险。

    城市媒体:稳定的出版发行业务,新格式的深度布局

    城市媒体600229

    研究所:上海证券分析师:胡春情写作日期:2019-04-18

    该公司公布2018年年报,收入21.7亿元,同比增长10.19%。净利润3.48亿元,同比增长5.66%。2.公司已发布2018年利润分配方案,计划每10股向全体股东分配人民币2元(含税)的现金股利。

    事件审查的收入继续增长,净利率略有下降。2018年,公司实现收入21.7亿元,同比增长10.19%。收入的持续增长主要得益于公司传统出版发行业务的稳定增长和影视版权等新业务的加速发展。该公司的综合毛利率为39.09%,同比增长0.31%。在此期间,成本率为24.64%,比去年下降了1.53%。净利率为16.04%,下降0.68%,公司利润率略有下降,主要是由于公司新增项目青岛市媒体广场正式运营,导致固定资产折旧费用较高。剔除新增固定资产折旧等损失因素,公司返还母公司的净利率上升16.65%。出版和发行齐头并进,自编教材和教具显示出良好的增长势头。公司出版业务收入9.28亿元,同比增长10.48%。至于教材和教具的出版,公司的收入完全来自自编教材和教具,没有租赁业务。公司自编教材销量达到8877万册,同比增长11.17%。公司自有版权的“绿色版”教材具有很强的竞争优势。目前,4种教材已进入国家标准目录,10多种教材已进入地方目录。2018年,在不断推广“绿色版”国家标准教材的基础上,公司登陆了《心理健康教育》、《中国研究读本》等20多个新项目。畅销产品“奖金奖金(Bonus Bonus)”教学辅助系列也完成了升级改造,全国销量创下新高。在普通图书出版方面,公司普通图书总销量与去年基本持平,外文图书销量同比增长19.42%。其中,该公司的儿童图书市场份额和读者认可度逐步提高。生活类书籍的市场份额一直在全国名列前茅。公司分销业务也保持良好增长势头,收入17.7亿元,同比增长9.60%。在教材和教具的发放方面,依托青岛新华书店有限公司发行的中小学教材资质,公司不断推进山东省“一百万区县,千万市”的营销策略,实现全省经营区域的全覆盖,同时也积极拓展全国市场。公司自己的部分版权教材先后登陆江西、河南、湖北、内蒙古等地区,帮助公司在国外发行标准和代码下实现教材和教具销量两位数增长。同样,公司普通图书分销业务的销售额也实现了正增长。

    新媒体业务全面发展。文化综合体的运营已经初步着陆。除了传统的出版、分销和支持物流业务,公司还致力于发展多元化的新媒体业务。2018年,除上述三项传统业务外,公司新业务实现总收入7091.07万元,同比增长242.43%,占公司总收入的3.36%。新业务收入的大幅增长主要是由于公司影视版权和影视业务销售额的增长。除了影视业务,公司的数字内容、有声读物、虚拟现实内容、网络销售等新媒体业务也在快速推进。该公司还于2018年开始测试大型文化综合体的运营。公司投资在青岛西海岸新区的青岛城市媒体广场现已全面投入运营。公司计划建立一个集版权、时尚、艺术、科技于一体的综合性城市文化消费中心,但该业务尚未盈利。在投资业务方面,公司投资4000万美元参与上海证大喜玛拉雅网络科技有限公司的e轮融资,预计未来将为公司带来良好的投资回报。

    利润预测和估价得益于文化纸成本下降和学生人数反弹等因素。我们相信,公司自编教材和教具以及具有强大竞争力的普通图书出版发行业务将继续稳步增长。与此同时,许多新格式的公司预计将保持目前的快速发展趋势。据估计,2019年至2021年母公司股东应占净利润分别为3.84亿元、4.22亿元和4.65亿元。每股收益分别为0.55元、0.60元和0.66元,相当于市盈率的16.24倍、14.76倍和13.40倍,给予“谨慎超重”评级。

    风险表明新业务发展不如预期;行业竞争加剧;政策风险;原材料价格波动

    中国电影:稳定而灵活的民族品牌主导电影

    中国电影600977

    研究所:中泰证券分析师:朱立南康温雅书写日期:2019-05-22

    国有电影产业链公司经营稳健,现金充裕。

    在中国电影集团的支持下,公司拥有丰富的资源和强大的政策支持。产业链布局涵盖上游生产和生产、中游配送、下游预测以及相关设备和器材的研发和销售。它一直在稳定运行,现金充裕。

    四个主要的商业部门结合在一起,具有稳定性和灵活性。

    1)分销业务:进口电影分销的高壁垒带来稳定的回报。根据一进口二分销的原则,中国电影集团由国家广播电影电视总局授权全权承担海外电影的进口业务。中国电影和华夏电影负责发行。中国电影在进口电影的分销上有明显的许可证壁垒,这也是公司相对稳定的收入来源。目前进口电影的进口量逐年增加,这有利于中国电影发行收入的持续增长。

    2)生产经营:从底部反弹,充满弹性。2018年,生产经营收入增速大幅回升,达到7.23亿元,同比增长17.8%。2019年初,公司制作发行的科幻电影《漫游地球》(Loving Earth)开创了国内硬科幻大片,票房46.5亿。后续储备包括《希望之岛》、《上海要塞》、《我们中的佼佼者》(拍摄完成)、《百万英雄》和《美人鱼2》(正在制作中)。

    3)影视服务业务:设备技术领先,收入稳步增长。中国的大屏幕是国内唯一拥有自主知识产权的高端大屏幕。中国电影巴科公司的投影仪占据了中国50%以上的市场,充分受益于国内屏幕数量的增长和设备的升级。

    4)筛选服务:保持稳定运行。该公司计划在2019年新建10至15家电影院。预计以下公司不会大幅扩大对电影院的投资。成本方面的压力将逐渐减轻,收入将基本保持稳定。

    利润预测和估价

    预计2019年至2021年公司营业收入分别为105.05亿、114.86亿和123.12亿,同比分别增长16.2%、9.3%和7.2%。归属于母公司的净利润分别为13.94亿元、15.04亿元和16.44亿元,同比增长-6.78%、7.94%和9.28%。当前价格分别相当于市盈率20倍、18倍和17倍,相当于该公司19年平均估值的24倍。作为国内电影市场上唯一一家产业链布局完整的国有企业,公司拥有70多亿现金,资金雄厚,增长稳定,产业资源丰富,政策风险低。它适合长期资本布局,首次覆盖,并给出“买入”评级。

    风险提示:1)政策风险;2)票房增长率低于预期风险;3)生产业务增长低于预期风险。

    中国媒体:库克启动全球嘉年华五周年,游戏收入有望恢复

    中国媒体600373

    研究所:中泰证券分析师:康温雅、熊雅威撰写日期:2019-06-06

    事件1:根据中国媒体官员的微公开信息,中国媒体子公司智星通的明星产品clashofkings(国王之争,简称cok)即将庆祝其全球发布五周年。该公司将推出库克五周年全球嘉年华,预计持续1-2个月,同时在中国、美国、日本和中东等关键地区举行。

    事件2:公司已按照相关规定实施股份回购。截至2019年5月31日,公司通过集中竞价方式回购股份9,593,017股,总金额为127,244,092.21元(不含印花税、佣金等交易费用),交易价格在12.59元至13.79元之间。

    嘉年华活动预计将提高cok的受欢迎程度,推动用户增长,并增加支付意愿。

    Cok是一款由智星通独立开发发行的史诗战略游戏。该游戏分别于2014年7月和2014年12月在谷歌游戏和苹果商店推出。库克开创了一种“跨平台、全球、面向服务的游戏玩法”,117个国家在游戏最畅销榜单中排名第一,iosstore排名最高,144个国家排名前10。它已经成为近年来海外市场上最优秀的中国游戏,也使智星通成为中国手持旅游的领先者。

    本次嘉年华活动由具有多年专业经验的负责人组织,号召公司所有员工参与筹备和策划工作。智星通多年的海外运营经验和全公司的资源支持有望使这项活动取得良好的效果。

    嘉年华主要包括八国混战、海战、嘉年华系列任务、全新英雄、超级福利礼品袋等精彩内容。同时,计划出版品牌衍生作品,如同名小说、艺术布景、游戏主题曲等。我们相信,该活动预计将达到以下效果:召回老玩家,增加新玩家,保持现有玩家,并提高用户的支付意愿。

    预计Cok水将大幅反弹,并将逐渐反映在第三季度的数据中。

    cok上线后,月平均水流量继续上升,在2015年底和2016年初达到约4亿元的峰值,然后缓慢下降。截至2019年第一季度,月平均水量保持在1.2亿元左右。

    我们相信嘉年华活动预计会使库克群岛的自来水上涨,并逐渐反映在第三季度的数据中。假设下半年cok月平均水流量反弹至1.5-2.5亿元,公司将在下半年产生1.8-7.8亿元的额外收入(假设原来的月平均水流量保持在1.2亿元)。

    产品储备已进入新的一年,游戏收入预计将在今年达到拐点。除了cok游戏的股票有望迎来水反弹,该公司的一些新游戏的储备也有望推出。

    代理发布的二维码爱情女性游戏《爱情与制作人》(Love and Producer)于2019年1月31日在安卓系统上上线,5月27日在苹果系统上上线,谷歌play在其主页上推荐了90多次。

    自主开发的游戏《克拉肖夫金2:里塞弗德拉贡》(CoK2)将于2019年5月17日在线测试,整合slg、次元维度、修炼等元素。

    在传统的出版发行业务中:纸张价格的下降减轻了成本压力。教材和教具有一定的涨价潜力。2019年是中华人民共和国成立70周年。该公司在出版相关学科书籍方面有一定优势。

    该公司继续回购,显示出对未来的信心。公司于2018年11月12日批准的回购计划于2019年3月进行了修订。回购金额不低于3亿元,不超过6亿元,价格不超过15元。与此同时,回购股票显然将被取消。公司继续向前推进。截至2019年5月底,回购金额达到1.27亿元,交易价格在12.59元至13.79元之间,体现了管理层和大股东对公司未来发展的信心。

    现金流良好,手头现金充裕。2018年,公司净营业现金流为26.06亿元,同比增长73.35%。Q1在2019年,手头现金近84亿元。表明公司经营稳健,抵御风险能力强。良好的现金状况也使公司在股息潜力和合并潜力方面具有优势。股息比例继续上升。自2016年以来,公司不断增加股息份额,2018年计划股息份额达到6.89亿元,占母公司净利润的42.55%,2016年和2017年股息份额分别为12.76%和37.97%。

    利润预测和投资建议:我们预测2019-2021年中国媒体收入分别为116.31亿元、137.79亿元和148.68亿元,同比增长1.03%、18.46%和7.90%。母亲净利润分别为17.99亿元、19.92亿元和21.74亿元,同比增长11.13%、10.69%和9.16%。相应的每股收益分别为1.31元、1.45元和1.58元。保持购买评级。

    风险提示:1)游戏的流水不像预期的那样;2)新游戏的开发进度不尽如人意;3)汇兑损益风险;4)系统风险。

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